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「证券配资工具」债市愁云密布 阳光总在风雨后

2020-04-19 05:21:43 141 配资app 债市,货币政策,TMLF,

  近期债市快速下跌,通胀阴影挥之不去,定向中期借贷便利(TMLF)引而不发,刺激市场对货币政策收紧担忧。货币政策将出现怎样的变化?现在是否应弃债转股?接受中国证券报记者采访的研究人士表示,CPI上行构成货币政策宽松的掣肘,且短期内这一局面难以明显改善,但政策收紧可能性也不大,债市虽无趋势性机会但调整之后波段交易机会依然存在。从这个角度看,跌一跌未必是坏事。

  多重利空打压债市

  中国证券报:近期债市连续快速下跌,主要原因何在?

  臧旻:触发因素主要是两个,一是猪肉涨价导致市场对CPI预期继续上修;二是在今年四季度往后的大半年之间内,主要宏观经济数据在基数快速降低的情况下,同比增速大概率企稳回升。宏观经济基本面有望修复,对交易盘的情绪也产生负面冲击。

  此外,在市场下跌过程中,由于此前商业银行出于免税效应,认购了基金公司发行的大量利率品种公募产品。在市场下跌、净值回撤的情况下,商业银行止损赎回产品,导致公募基金被动卖券,形成小规模踩踏,也是市场在近几日加速下跌的重要原因之一。

  李勇:近期债市快速下跌主要由以下四方面因素导致。第一,猪肉价格持续回升驱动CPI高企。无论从历史周期规律还是部分前瞻指标来看,猪价短期内难以见顶,在猪肉价格驱动下,年内CPI同比涨幅将维持在3%以上。第二,部分经济数据有所改善。第三,受通胀制约,央行货币政策出现了放松预期差,中期借贷便利(MLF)利率下调、贷款市场报价利率(LPR)下行、TMLF操作预期相继落空。第四、10月出台的一些政策再次引发市场对严监管的关注。

  货币政策不会大幅收紧

  中国证券报:如何看待未来一两个季度经济与物价走势?

  臧旻:生猪存栏持续下跌导致猪肉价格上涨,甚至对CPI其他分项产生传导,以及宏观经济数据面临基数下降的影响出现同比修复的这两个情况,客观来讲都是存在的。

  但宏观经济数据和CPI回升并不存在很强的内生性逻辑。一方面在“房住不炒”的政策定力之下,国内在尝试摆脱以往过度依赖的房地产,海外需求也没有明显回升,因此宏观经济数据不存在很强的上行动力。另一方面,目前是结构性通胀,食品通胀与工业品通缩并存。在这种情况下,缺乏内生的需求驱动将会导致物价上涨并不具有长期可持续性。

  李勇:预计经济增速仍将延续平稳下行的趋势,全年GDP增速在6.1%-6.2%之间。2019年第四季度与2020年第一季度维持结构性通胀与经济下行并存的状态。

  当前通胀主要驱动因素在于猪肉价格。预计本轮猪周期将在2020年9月达到高点,因此到2020年一季度之前猪价均处于相对高位。春节受囤货及需求等因素刺激,预计猪价会达到高点,2020年1月CPI将达到高峰水平,之后开始回落,但整体仍会保持在相对高位。

  中国证券报:货币是否可能收紧?

  臧旻:央行大幅度收紧货币政策的可能性偏低,后期仍然会以稳健中性为主基调。主要原因在于以下三方面。第一,导致本轮通胀的主要因素是猪肉供给端的扰动,并非来自于总需求层面或者货币因素,收紧货币政策并不是对症下药的良方。第二,货币政策的边际收紧,势必会产生抑制经济增长的负面影响,然而在当前宏观基本面尚未完全摆脱下行压力的情况之下,宏观调控政策还应当以“稳增长”为主要侧重点。第三,目前货币政策的重心在于利率并轨,而利率并轨的重点在于压缩信贷端利率和货币市场/无风险利率之间的利差,如果收紧货币政策的话,利率并轨将面临较大的不确定性。

  李勇:央行近期未下调MLF利率,也没有开展TMLF操作,但这些并不意味着货币政策将收紧,理由主要有三。第一,美国债券收益率倒挂预示经济下行压力较大,预计2020年下半年美国经济有进入衰退的可能,美联储降息难言结束。第二,LPR改革定价方式以来,利率下调幅度有限,5年期甚至没有调整,远未达到降低成本的目的。预计未来随着通胀压力逐渐缓和,货币政策仍有继续放松的可能。第三,当前CPI上行属于成本驱动型的结构性通胀,下游需求整体依旧疲弱,核心CPI保持在低位。货币政策收紧难以解决猪价高企的问题,还可能进一步打击需求。

  非牛非熊 震荡行情

  中国证券报:债市收益率是否可能继续上行,上行空间有多大?

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